美股重挫與VIX指數

VIX 指數(CBOE Volatility Index), 用以反映 S&P 500 指數期貨的波動程度,測量未來三十天市場預期的波動程度,投資人一般稱作恐慌指數。 通常 VIX 指數超過 40 時,表示市場對未來的非理性恐慌,相對的,當 VIX 指數低於 15,表示市場一片樂觀, 但也隱含隨時可能修正的風險。 一般而言, VIX 指數不一定能準確預測走向,但是多少反映當時市場的氣氛。因實務上VIX指數無法交易,所以VIX期貨與以VIX期貨為投資工具的VIX ETF或ETN是投資人可以直接參與VIX指數投資的唯一選擇。

 

下圖是VIX指數與S&P 500過去6個月的對照走勢,可看出兩者呈現相反走勢。 截至今年2月以前美股一路穩定向上,相對VIX指數維持15以下低檔盤旋。 但2月5日起美股連續幾天大跌, VIX指數急速攀升, 最高來到50.3。

 

VIX指數與S&P 500過去6個月的對照走勢

 

VIX指數與S&P 500過去6個月的對照走勢

 

時間若再拉長來看, 下圖為過去5年的走勢, 更可看出這波是金融海嘯後美國QE政策下的長多格局。 幾次比較明顯的拉回的原因為: 2014年10月擔憂美國及全球景氣復甦緩慢, 2015年8月憂心中國經濟前景, 2016年1月油價創新低; 而自2016年11月川普當選後則一路向上, 幾無明顯修正。

 

過去5年的走勢

 

過去5年的走勢

2018年2月5日美股崩跌,道瓊指數創下史上最大跌點 1175 點,跌幅達 4.6%,VIX指數當天大漲115.6%,來到37.32, 與 VIX 反向連動的 XIV(XIV-US,瑞士信貸所發行),自2月5日到2月6日短短2天崩跌92%,並因單日下跌超過80%直接下市。 近幾年來由於美股持續溫和上漲,VIX指數幾乎都在20以下低檔盤旋, 投資人已經習慣以放空VIX相關ETF取得獲利, 於是各種 VIX ETF 的資金部位增加了 5 倍,尤其做空 VIX 指數的風險部位更不斷增加, 高達 370 億美元,投資人, 尤其是散戶投資人, 在持續獲利的狀態下忽略了風險意識, 以致於出現當大盤突然反轉時獲利全遭反噬的慘烈情況。

 

瑞士信貸表示, 投資說明書中都有清楚提醒投資人該商品適合單日交易, 不適合長期持有, 相關的風險也都有揭露。當VIX從17飆升到38, 市場上系統性策略操作的資金啟動程式交易進行賣出, 這樣的殺出, 更加重了市場的恐慌氣氛, XIV的價格從100驟跌到5, 而這巨幅的損失幾乎全部由投資人承擔, 這樣的狀況恐怕是當初投資人沒想到的。

另外還有一點值得留意的是許多VIX ETF追蹤的是VIX期貨指數, 而不是VIX指數, 兩者的績效表現有極大的落差, 且VIX期貨每次轉倉的轉倉成本都會侵蝕ETF本身的價值, 若其他情況不變, 持有愈久價值愈低。

 

但無論如何, VIX 相關的ETF或ETN仍屬於市場上的一種避險工具。 只是VIX的特色是漲跌都快, 劇烈波動, 並不適合一般投資人, 投資人在進場前一定要先了解其特性及相關風險, 評估自己是否適合。 再者, 就如同其他做空的工具一樣, 在預期的風險事件發生前進場, 也要在風險事件發生後出場; 如果預期事件沒發生更要立即停損出場, 才不會使虧損擴大。

(圖片來源: www.stockq.org)

日盛投資 投資日勝

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