投資決策的核心思考系列 第二部 存量、流量與配置

上一篇的文章當中,談到風險的概念。以投資股票來說,就是考量本金損失的風險。

 

接著我們從財務報表帶進來看看這一點。財務報表代表一個公司在整體經營的會計數字結果,也是投資人能夠公開取得的公開公司唯一數字相關資訊。一般來說,財務三大表通常是指資產負債表、損益表與現金流量表。閱讀財務報表對於大部分人來說可能很艱難,可是也不必太害怕,這裡將簡單的擷取我們需要的財務報表精神,運用在我們個人的投資方面。

 

以下簡單說明財務三表的意義:

資產負債表,代表公司的整體資產與負債配置的狀況,資產與負債的數值代表資產或負債的規模,相對於總資產的比例,以及總資產減掉總負債之後,代表所謂的股東權益,或稱淨值,是一種存量的概念

損益表代表的是營業的能力,營收多寡、成本高低、利潤多少等等的報表。

現金流量表,包含營業現金流量、投資現金流量以及理財現金流量三大部分,是一種流量的概念

 

除了公司本身,個人也可以編制自身的財務三大表,不過損益表對於個人來說比較難以定義或不甚必要去編制,大多數人是上班薪水階級,因此資產負債表與現金流量表比較實際一點,這裡說明的同時,也可以具體說明存量、流量與配置的概念。我們看看以下的例子,來看看不同的資產配置造成的個人資產負債以及現金流量的變化。如果可以了解這樣的配置安排與意涵,相關於投資的風險管理思考,就可以更有幫助。

 

龍大叔今年35歲,目前擁有的資產如下表所示。

資產:

現金活存100萬

台幣定存200萬

股票投資500萬(殖利率3%)

基金投資300萬(殖利率3%)

汽車一部100萬(無息貸款60萬分30期還款)

房屋一戶1000萬(貸款700萬)

由於汽車與房屋有貸款,因此負債狀況如下:

車貸60萬(無息貸款60萬分30期還款)

房貸700萬(1.7%,20年,本息每年約42萬)

 

龍大叔的資產負債表(配置A)如下圖所示:

龍大叔的資產負債表(配置A)

 

再者,根據個人收入與支出的項目與金額,編制的現金流量表(配置A)如下表所示。

根據個人收入與支出的項目與金額,編制的現金流量表(配置A)

 

從上面的資產負債表來看,龍大叔淨資產約有1440萬元,但透過舉債購入汽車與房屋的結果,資產膨脹為2200萬元,負債760萬元。負債比34.5%,負債對淨值比約52.8%。

從現金流量觀點來看,以年度為單位的計算,龍大叔的資產配置可以創造每年淨現金流入20萬元。這樣看來目前的資產配置對於一般上班族生活仍有餘裕,算是相對保守穩健。

 

另一種情況,如果龍大叔把定存的部分,轉換成投資土地並且出租收息(租金收益4%),例如以下的例子(配置B),在螢光色的區域可以看見跟配置A不同的項目與數值變化。

(配置B),在螢光色的區域可以看見跟配置A不同的項目與數值變化。

 

從資產負債表可以看到定存從200萬變成為0,但是多了一筆500萬的土地,當然負債也多出300萬(假設同房屋貸款利率1.7%,20年期)。

從上面的資產負債表來看,龍大叔淨資產仍為如同配置A的1440萬元,但透過舉債多加一筆500萬土地,資產膨脹為2500萬元,負債1060萬元。負債比42.4%,負債對淨值比約73.6%。

 

在配置B的基礎上,根據個人收入與支出的項目與金額,編制的現金流量表如下表所示

編制的現金流量表

 

從現金流量觀點來看,與配置A比較,由於土地租金收入的增加,雖然土地貸款本息支出也增加,最終淨現金流入與前面的配置A相同,龍大叔的資產配置仍然可以創造每年淨現金流入20萬元,與配置A約略達到相同的生活品質。

兩種資產配置的比較簡表如下。

兩種資產配置的比較簡表

 

兩種資產配置的比較簡表

(請注意本文為了解說方便而簡化相當多收入支出細項如各項稅金支出等,予以省略)

 

從上面龍大叔的兩種不同資產配置的方式,以現金流量的觀點,幾乎達成相同的淨現金流量。這是怎麼做到的? 就是資產配置。所謂的資產配置,就是在存量(資產、負債)與流量(現金流)之間的轉換,核心就在於現金流的管理與控制

 

當然,配置A與配置B的風險承擔是不同的。讀者可以自行先想一下。我們在下一篇做進一步說明。

日盛投資 投資日勝

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