存股族賣出股票的時機

    巴菲特說:『人們把短線進出的投機客稱為投資人,就像大家把一夜情的騙子當成是浪漫情人一樣』。他還用一個比喻,他說:「如果人的一生中只能買進20檔股票,每買進一檔,就在卡片上打個洞,打完20個洞就永遠不能再買股票了」,如果真的有這種規定,想必大家一定會很謹慎的思考要買甚麼股票跟他長相廝守,跟著這家公司一輩子賺大錢。

 

    如果有前三名的股票可以選擇,那為什麼要買第二十名的股票呢?巴菲特就把華盛頓郵報、蓋可、可口可樂這三家公司當做永久持股,無論市場如何高估他的價值,他都不會賣出;巴菲特認為只要這家公司能繼續創造高於平均值的表現,他認為這檔股票最理想的持有期限是「永遠」。這和一般投資人不同,很多投資人是股票被套牢了才會『長期投資,永不賣出』。

 

    但是再精明的投資人偶爾還是會有看錯股票的時候(注意!我是說偶爾看錯,不是每年、每個月甚至每個星期都在看錯),就連股神巴菲特也不例外,那麼停損、停利就變得相當重要了,今天要講的就是甚麼時候必須要賣出股票。複利的阻礙就在於買錯股票沒有及時停損,試想如果一檔股票下跌50%,你要把原來的本金賺回來要有100%的報酬率,這是非常困難的。

 

    先回顧一下巴菲特看錯的公司,巴菲特在1962年首度以每股16元買進紡織廠波克夏-海薩威(Berkshire Hathaway)的股票,進而在1965年吃下全部100%股權,當時波克夏有14家紡織廠,雇用12000名員工,即使波克夏為業界龍頭,但其奮鬥目標也僅此為存活下去而以,當時美國紡織業競爭者眾,很多業者為尋求低成本,都將工廠移至海外低成本的市場,巴菲特為降低成本,不斷花大錢更新機器設備,但是別家紡織廠也這麼做,因此始終無法凸顯公司的經爭優勢,於是巴菲結束公司的紡織業務(停損),他認為唯有將波克夏轉型為投資控股公司,才能創造公司和股東的最大利益,這也就是現在股價高達300000美元/股的波克夏(BRK-A)。

 

    在1989年,巴菲特花了3.58億美元買進美國航空股票,由於航空業並沒有品牌忠誠度,消費者選擇航空公司最重要的條件是看機票誰最便宜,美國航空並不具有消費壟斷的特性,當某一家業者將票價調降,其他業者也都會跟進,再加上航空業者居高不下的成本問題,總是無法賺嫁給消費者,最後甚至連整個產業都無法獲利,到了1993年,美國航空竟然連股息都無法發放,1994年,美國航空股票下跌了超過70%,巴菲特終於受不了將所有股票賣出,然後他講了句話:『如果真的不行了,還是得停損,你不一定要從失敗的那邊賺回來』。

 

    然後是在2012年,巴菲特花了23億美元買進英國最大零售商特易購(Tesco) 4.15億股;到了2014年,Tesco的問題不斷,公司獲利大幅衰退,股價大跌,於是巴菲特也停損出場,賠了4.4億美元。然後他在波克夏股東會上說了句話:『我賣Tesco股票太慢,造成很大的損失,在商業世界裡,壞消息總是連環出現;你在廚房裡看到一隻蟑螂,隨著時間流逝,你就會看到這隻蟑螂的親戚』。

 

    我在第一本著作<<流浪教師存零股存到三千萬>>書中提過,佳格(1227)、潤泰新(9945)、王品(2727)的停利、停損過程,上述三家公司都在各自領域有著極高的市占率,公司營運也都呈現成長態勢,有一定的護城河保護,但後續的發展並沒有使得護城河加深、加廣,反而因為其他競爭者的加入,造成公司營收成長動能減緩,獲利成長停滯、甚至出現下滑,記得嗎?廚房的蟑螂不只一隻,當公司獲利出現連續衰退時,一定要非常注意。

 

    就以王品為例,公司進軍大陸十年,筆者著眼於大陸的王品和西堤兩個品牌,其展店和營收獲利均高速成長的情況下,於2012年底在400元左右開始買進王品,隨著王品獲利不斷成長,我不斷加碼至450元,但是從2013年第三季開始,王品獲利開始出現衰退(如附表),直到2015年第三季都處於衰退之中(並在當季出現上市以來首度虧損),而且衰退幅度愈來愈大,筆者是在連續衰退的第四個季度才將王品停損(2014年8月),當時的股價還在410元,如果不及時停損,到了2016年5月底,王品股價最低來到106元,這就是停損的重要。

   

附表:王品稅後淨利(單位:千元)

2013年 年增率 2014年 年增率 2015年 年增率 2016年 年增率
1 386,911 45.82% 298,658 -6.28% 159,539 -46.58% 82,159 -48.50%
2 323,606 19.39% 217,553 -23.56% 82,646 -62.01% 83,396 0.91%
3 290,975 -17.67% 174,432 -35.17% -2,833 N/A 118,604 虧轉盈
4 183,686 -20.29% 12,673 -91.41% -204,570 N/A 39,268 虧轉盈

 

日盛投資 投資日勝

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