小樂講股:存股的3個謬思

<p> 近年來,以「存股」為名的投資策略開始受到重視,也逐漸影響了許多投資人的思維。儘管有人認為以存股的方式來執行投資策略,似乎有誤導投資人之嫌,不過我個人覺得只要在執行存股策略時注意幾項要點,避開存股的一些錯誤觀念,長期而言應能為投資人帶來較為穩定的報酬。本文我將就投資人可能存在的存股謬思一一釐清,以免大家做出錯誤的判斷!</p> <h4> 謬思一:存股者應該買進高配息(殖利率)股?</h4> <p> 一些財經達人或是報章雜誌經常會提及投資人要買進「高殖利率股票」進行存股。而通常所謂的「高殖利率股票」,指的是股息殖利率相較於定存的利率有較高的水準,假設目前銀行一年期的定存利率為1.5%,那麼一家股價20元,配發現金股利1元的公司,就擁有5%的現金殖利率。相較於銀行1.5%的利率,股票5%的現金殖利率就顯得較為吸引人。</p> <p> 但是投資人要了解,定存的利率跟買進股票獲取股息的現金殖利率並不適合放在一起比較,為什麼呢?因為定存的利率是「無風險的利率」,假設投資人存了10萬元的定存在銀行,那麼以一年期定存利率1.5%計算,一年期滿投資人可以領到本金的10萬元加上1500元的利息。但是假使投資人用10萬元買進一張中華電信的股票(即假設中華電信的股價為100元),而中華電信決定配發5元的股利,雖然投資人可以領到5000元的配息,高於定存利息的1500元,看起來似乎不錯。可是我們不要忘了股票的價格是會波動的,而假如中華電信的股價跌到90元時,整體股票的本金加上配息僅95000元,還低於定存一年可得到的本息。簡而言之,由於股票的價格會波動,因此現金殖利率的高低也會跟著股價而波動,並不像定存的本息是無風險的。</p> <p> 所以投資人在考慮投資買進高股息或高殖利率股票來執行存股策略時,一定要考慮所持有股票之公司在產業競爭力與業績方面是否能夠成長,否則的話配再多的股息也彌補不了長期股價的下滑。舉例來說,台灣智慧型手機大廠宏達電(2498)於2011年每股盈餘高達73.32元,並配發高達40元的現金股利,可是在2012年每股獲利只剩20.21元,當年度僅配發2元現金股息,而股價則從最高的1300元跌至191元!如果投資人把這檔個股當存股的對象,到現在恐怕是欲哭無淚!(註:2017年8月4日宏達電之收盤價為71.3元)</p> <p> 再以陞泰(8072)這家公司為例,在2014年公司決議配發20元現金股利,現金殖利率一度高達27.5%,股價也漲至100.5元。可是由於公司轉型步調太慢加上受到大陸競爭者的挑戰,獲利自此大幅滑落,目前股價只在20元附近徘徊。因此關注高殖利率或高股息的股票時,一定要弄清楚公司的競爭力與成長性是否維持或持續進步,不然存到上述類型的股票,可謂賠了夫人(本金)又折兵(股息)!</p> <h4> 謬思二:存股可以不管股價的波動?</h4> <p> 我們在執行存股的策略時,還是要注意效率的問題。如果一家公司基本面強勁,受到機構投資者的青睞買進,致使股價大幅推升,我認為存股的效率將會大打折扣,而且也會有付出成本過高的問題。以台積電(2330)為例,這家躍居世界半導體代工龍頭的公司,獲利相當不錯,也為長期投資人帶來豐厚的報酬。但是就目前而言,股價高達200元以上,光是買進一張股票就要花費20萬元以上的現金。如果在目前的價位存股,雖然也許仍有機會獲取一定的報酬率,但是效率就不會太好,甚至下檔的風險也較高。</p> <p> 當然若是就成長股的角度而言,台積電仍不失為一家值得投資的公司,但是我們要問的是這種成長的持續性如何?投資人是否能夠掌握?我認為即使是最專業的分析人員也不見得能拿捏得準!即使被公認是績優的公司股票,巴菲特曾說:「在過熱的股市進場買股票的投資人必須要先做好心理准備,那就是對於付出高價買進的優良企業來說,必須要有更長的一段時間才有辦法讓他們的價值得以彰顯。」2000年台積電的股價曾經來到224元,經過了17年股價才回到200元之上,因此若投資人付出過高的股價買入股票,其影響報酬率的表現是巨大的。</p> <p> 雖然要能準確評估一家公司股價的合理性是一件相當不容易的事情,但是透過一些歷史資料的比對,我們還是能大致得出一個模糊但不精準的估值。就如巴菲特談到股價的「安全邊際」所言:「當你修建一座大橋時,你堅信它的承重量為3萬磅,但你只會讓重1萬磅的卡車通過這座橋。這一原則也適用於投資。」而安全邊際的概念正是要投資人在進行買進股票時在價格上留有餘裕,即使評估股價合理性的結果並不十分準確,也不會傷害了投資人。</p> <p> 總而言之,存股的策略絕對不是在任何價位都可以執行買入股票,而是要經過分析、評估,以避免在股價過熱時買入。當然,投資人在評估並確認公司營運及前景良好的情況下,運用「定期定值」的方式投入買股,長期而言仍能發揮投資成本不至於過高的效果。而若能搭配評估公司股價過熱時停買,公司股價被低估時買入,將更能提高存股的效率。</p> <h4> 謬思三:存股是否只買不賣?</h4> <p> 當在執行存股策略的時候,理想的情況是我們持續累積好公司股票的張數,並藉由股利再投入加大複利的效果。但我們也不要忘了在存股的過程中,會遇到公司的競爭力或營運狀況不如預期的時候。這時候我們就必須評估公司所面臨的問題是否是不可逆的,如產業競爭的加劇、行業規章的更改、專利保護的訴訟、經營階層的重大失誤等。如果以上因素確認屬實,那麼投資人就必須果斷地採取行動,以免造成更大的損失。</p> <p> 舉例而言,國內上市有線電視公司大豐電(6184)原本被投資人認為是穩定存股的對象。這是因為大豐電(6184)是新北市板橋、土城的有線電視營運商,由於受到法規保護,整個板橋、土城區只有兩家有線電視業者,而另一家台灣數位寬頻與大豐電交叉持股,幾乎呈現寡佔的優勢。然而NCC(國家通訊傳播委員會)已於2012年7月通過有線電視跨區經營,使得大豐電的寡佔優勢受到威脅。觀察大豐電近幾年的獲利狀況,的確出現獲利逐年衰退的情形,2016年全年甚至出現每股虧損1.25元的狀況,股價也從幾年前最高的67.4元腰斬至36.3元。</p> <p> 這就是由於法規的改變而致使公司的競爭力衰退甚至喪失,像這樣的狀況投資人若在追蹤時能夠注意到就能避免可能的虧損。對於長期投資者而言,只有公司的護城河優勢與競爭力持續維持,才不需要賣出股票,一旦發現公司面臨不可逆的經營困境,投資人也要適時調整持股。巴菲特說:「我們全神貫注於發現我們可以跨步走過的1英尺跨欄,而不是因為我們獲得了越過7英尺跨欄的能力。」投資人不需要投資於艱困行業或是賭行業出現轉機,寧可將心力放在具有強大投資護城河的公司,方為存股不敗之道!</p> <p> 最後我們從這三個存股謬思中歸結出投資人在存股時必須注意:<br /> 1. 著重公司的競爭力與成長性,而不是一味追求高股息與高現金殖利率。<br /> 2. 盡可能分析並評估公司的價值,避免於股價過熱時買入。<br /> 3. 留意公司面臨的挑戰與變化,必要時須調整持股部位。</p>

日盛投資 投資日勝

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